财新传媒
2017年06月13日 11:59

商业银行资产负债表的异化与修复

商业银行资产负债表的异化与修复

引子

始于去年下半年的金融去杠杆以来,同业市场资金利率大幅上升,对商业银行特别是资金来源依赖同业负债比较重的中小银行的盈利性造成了强劲的冲击,金融去杠杠成为当下市场关注的焦点。但如何认识金融去杠杆以及预见金融去杠杆后续的影响,各说不一。从历史演化中观察商业银行资产负债表的结构变化可能提供新的视角。

一、商业银行资产负债表结构发生了什么变化?

近年来,国内商业银行的资产负债表结构已经异化畸形。相较传统的商业银行资产负债表,在表内资产端以及......

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2017年06月06日 22:40

中国经济面临的是周期性问题还是结构性问题?

中国经济面临的是周期性问题还是结构性问题?

2010年以来中国经济增速持续放缓。怎么理解这个经济现象?为什么会持续这么长时间的下行?对经济学家是一项挑战性的工作。

当前普遍的看法是中国经济增长的持续下滑是内部的体制、机制、增长模式、结构性的问题所引起的。按照林毅夫教授归纳的说法就是,所谓体制问题就是说国有企业的比重还太高,国有企业的效率不高;所谓机制问题就是市场在资源配置当中起决定作用,但是改革还没有完全落实,还有太多政府的干预;所谓增长模式问题是说中国的投资比重太高,那么造成消费不增长,这种模式不......

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2017年04月25日 16:01

美元大趋势的拐点要来了吗?

美元大趋势的拐点要来了吗?

美国总统特朗普并不乐见强势美元。4月12日美市时段,以“大嘴巴”闻名的特朗普(Donald Trump)先生再次发表“令人惊呆”的言论,在金融市场上掀起“超级风暴”,使得美元遭到当头棒喝。特朗普表示美元正在变得过于强势,其最终将损及美国的竞争力。特朗普讲话期间,美元短线急跌。这已经是特朗普第二次表示“美元过强”,上一次他只是刚当选,还没转正。当时,也就是2017年1月13日,特朗普在接受《华尔街日报》采访时指出,美元已“过度强势”,美国企业因而失去竞争优势,&ld......

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2017年01月26日 00:45

货币有没有超发?

货币有没有超发?

货币超发一说当前很流行。确实,20年来中国货币规模发生了巨大变化,容易让人产生这样的认识。较20年前,广义货币M2余额增长了差不多26倍,由1996年的77,265亿增至2016年1,550,066亿,年均增速16.33%,总体呈指数增长趋势。

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2016年12月31日 21:21

放宽历史的视界:2016,美元强势不变(下)

放宽历史的视界:2016,美元强势不变(下)

2016年最后一个交易日,美元指数以102.3643收官,全年涨幅3.7%,保持强势不变,延续它自2011年中期以来的总体上行趋势。

从年初就准备开始写一个上中下系列的,中间事务繁杂,把这个下篇不知不觉的就落下了。在全年已知道结果的情况下,再来补上似乎有些不合......

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2016年09月22日 22:46

泡沫即将崩溃?还是由蜜至水的新轮回?

泡沫即将崩溃?还是由蜜至水的新轮回?

引子

近几日,微信圈所谓的中产阶层都在转发诸如《房价野蛮疯涨,史诗级的繁荣是大崩溃的前夜?》、《济南失控、杭州狂欢、南京熔断!楼市疯狂,还能搞多久?》、《面对泡沫,持有资产还是货币?》、《中国楼市已经进入下半场》等文章,对未来的忧虑与不确定的焦灼感跃然在手机界面上。

我是无意中被裹入到这场房地产价格翻涌的潮流里的。因为考虑女儿明年上中学了,想着在准备上的中学附近置个房子以图个方便,同时也对房子做个改善。在较看好的两处房产中,一处仅考虑了一天决定要的时候房子已经交易了,......

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2016年09月19日 22:43

读《米塞斯回忆录》:我不会倦于述说我所认为正确的事情

中秋节假期陪孩子们去凯德茂吃完饭,孩子提议去负一楼的西西弗书店逛逛。一进书店,书架上的一本书吸引了我,是《米塞斯回忆录》。米塞斯我以前对他的了解和印象基本仅限于两个方面。一个他是哈耶克的老师,奥地利学派的重要人物之一;一个是他关于通胀“由蜜到水”的理论。后者对我印象尤其深刻,它讲述了货币数量的改变对于不同商品和服务的价格的影响既不是同时发生也不是同等程度的,形象的说就是货币不是水,而是“蜂蜜”,有一定粘性,它所流到的地方,价格就会涨起来,暂时流不到的地方,价格就不会变化,最终慢慢变平。封面上的米塞斯沉静,深邃思考的样子打动了我。几乎没有犹豫我把这本书买回了家。

......
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2016年06月24日 05:47

中国利率政策观察之一:滞后的利率反应

中国利率政策观察之一:滞后的利率反应

自2008年以来,全球经济体发生了超过600多次的降息事件。美国亦是一路降息直到2015年12月实现首次加息。在迄今尚未完全从世界经济危机中舒缓过来的中国,其利率政策路径表现出自己不太一样的方式。

从中国人民银行公布的一年期基准利率来看,次贷危机以来中国的利率政策经历了三个阶段:1)、降息阶段。2008年连续5次降息,其后一直保持基准利率不变,直到2010年10月进行了经济危机以来的首次加息。2)、加息阶段。2010年开启......

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2016年02月05日 00:27

人民币可以大幅或持续贬值吗?

人民币可以大幅或持续贬值吗?

回答是:不能。

理由是三个不利于:

一、大幅或持续贬值不利于中国经济增长。

自2008年世界性经济危机以来,中国经济受全球需求放缓的影响经济增速放缓。中国的知识界出现了主动贬值的“保市场派”,也就是通过人民币......

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2016年01月17日 00:51

放宽历史的视界:2016,美元强势不变(中)

放宽历史的视界:2016,美元强势不变(中)

历史是一面镜子。当前途充满不确定踌躇不前时,人们常常可以回首看看历史;历史的经验可以告诉人以智慧。

“相对”,是理解美元强弱变化的关键点。

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元相对一揽子货币的汇率变化程度,它通过计算美元相对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度。

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2016年01月13日 23:39

美元原罪与全球性金融危机

美元原罪与全球性金融危机

美元是充满原罪的,它是当今多种危机的根源。

美元的原罪源于美元本位制的国际货币体系。布雷顿森林体系垮台之后,美元是主要的计价、投资和储备货币。这种货币体系是非对称的。经历1971年“尼克松冲击”后,美元价格与黄金价格脱钩,正式成为“信用货币”,美元本位制登上舞台,美元与主要大国货币之间实行浮动汇率体制,这些国家为了维持本国货币对美元汇率的稳定性,常需要在外汇市场做出干预,一定程度上失去......

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2016年01月07日 22:45

人民币对美元存在贬值基础吗?

人民币对美元存在贬值基础吗?

几乎可以肯定的回答,当前人民币对美元汇率存在贬值基础。

在当前正确话语的主流舆境里,做出这个分析判断并不是要助长看空情绪,而是为了客观认知我们所处的经济位置。

过去很多年来,人们形成经验观念,中国的汇率在较长一段时间内表现出较强的自主性,中国的货币政策体系拥有很强的自主性。但一个不可忽略的事实是:美元最近一次的弱势贬值周期与人民币对美元升值基本是同步的;美元最近的强势升值周期伴随着人民币对美元的贬值也是大致同步的。

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2015年12月31日 15:42

放宽历史的视界:2016,美元强势不变(上)

放宽历史的视界:2016,美元强势不变(上)

自12月16日美联储宣布上调利率25个基点以来,市场对未来美国经济及美元的走势看法不一。新债券之王Gundlach悲观的认为加息时机糟透了,美国经济依然过于脆弱,难以承受加息带来的冲击,美联储会让自己后悔,也因此出现了美联储未来将自打嘴巴再降息的论调。一些国际大投行,比如摩根大通,认为美联储加息之后美元升值的假设是没有历史根据的,加息之后美元并不存在升值的趋势,但是却有很多人愿意相信这样的假设,那些寄希望于在美联储加息之后美元能够升值的投资者恐怕是患上了“失忆症”。因为从历史来看,美联储加息后,往往都会经历一段贬值时期:1994年,加息后一个月、三个月、半年、两年,美元指数分别下降1.09%、1.......

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2015年10月29日 14:28

警惕与应对国际贸易秩序重建风险

按:继本月初完成《跨太平洋伙伴关系协定》(TPP)谈判后,奥巴马政府的贸易谈判重心立马转向“跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定”(TTIP)。美国明确表示将力争在2017年1月奥巴马总统任期结束前完成谈判。TPP与TTIP将对中国未来发展带来什么影响?作者曾于去年6月30日在《第一财经日报》撰文《背离全球化,美国贸易新秩序将开启大分裂时代》,本文是该篇的姊妹篇,作于去年同期,今重新刊出。

2008年爆发......

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